白銀價(jià)格穩(wěn)守200日均線 銀價(jià)上修動(dòng)力充足

　　10月20日訊 自前期貴金屬大跌之后，行情近兩周的表現(xiàn)基本以窄幅橫盤為主，短線技術(shù)指標(biāo)雖顯示進(jìn)入超賣區(qū)域，但上方壓力猶重，反彈極為乏力。上周表現(xiàn){zh0}的貴金屬是黃金，跌幅略低于0.5%，緊隨其后的是白銀，僅下跌0.78%。這些金屬在之前的大幅下跌之后大大穩(wěn)定。

　　由于金銀價(jià)格在此前均下破此前重要的震蕩平臺(tái)上沿，若無法重新站上，則年內(nèi)難以持續(xù)看多。而在市場仍押注美國利率全面上行的當(dāng)下，此前基于低利率對貴金屬的利多驅(qū)動(dòng)已經(jīng)弱化，盡管我們與市場看法分歧，但實(shí)際操作中建議跟隨市場，除非看到市場修正。

　　從貴金屬的基本面來看，當(dāng)前市場并沒有像預(yù)期的悲觀。

　　1.美國長短期利率對金銀仍然提供支撐

　　一方面，在驅(qū)動(dòng)貴金屬價(jià)格最核心的因子——利率問題上，我們的看法有別于當(dāng)下的市場。當(dāng)下貴金屬市場關(guān)注的焦點(diǎn)仍然主要集中在全球流動(dòng)性是否迎來拐點(diǎn)的問題上，美債收益率曲線的重新陡峭化正在成為市場共識(shí)，長短端利差的擴(kuò)大很大程度上來自于美國長端利率的重新走高，令目前多數(shù)市場觀點(diǎn)認(rèn)為這也將帶動(dòng)短中端利率進(jìn)入全面上行的通道。但我們更傾向于認(rèn)為，美債收益率曲線的重新陡峭化，并非意味著美國利率的全面抬升，因?yàn)榇舜蚊纻L端利率的抬升更多地來自于市場對長端美債的拋售，而非美國貨幣政策的明顯轉(zhuǎn)向。市場拋售長端美債的理由，我們認(rèn)為也并非是出于對美聯(lián)儲(chǔ)加快加息步伐的擔(dān)憂，更多地是基于歐央行資產(chǎn)負(fù)債表可能停止擴(kuò)張，歐元套利資金撤離美債的擔(dān)憂。

　　而再從美債長短端利差與美國lb基金利率的走勢來看，二者呈現(xiàn)較為明顯的負(fù)相關(guān)性，在歷史上長短端利差擴(kuò)大的多個(gè)階段，均伴隨著美國的降息周期，而非加息周期，因?yàn)槎潭死蕦γ缆?lián)儲(chǔ)的貨幣政策具有更強(qiáng)的跟隨性。這亦可以來佐證我們在上文提及的，此次美債長端利率抬升更多地是來自市場對長端美債的拋售，而非美國貨幣政策的明顯轉(zhuǎn)向。

　　因此，我們傾向于認(rèn)為美國長短端利率有可能再次出現(xiàn)分化。此前兩年在美債收益率曲線的平坦化下，長端利率不斷向下，短端利率反向抬升，而現(xiàn)在則可能出現(xiàn)長端利率向上的同時(shí)，短端利率繼續(xù)向下，這也可以看做是此前歐央行為美國提供的貨幣緊縮基礎(chǔ)消褪。而基于貴金屬與美國短端利率之間更為敏感的負(fù)相關(guān)性，這依然能為金銀價(jià)格提供向上支撐。

　　2.收益率顯示貴金屬有上修需求

　　另一方面，從收益率曲線得到的信號(hào)亦顯示，貴金屬的價(jià)格短期可能超賣，未來一個(gè)月上修的概率大于下跌。根據(jù)我們對過去36個(gè)月黃金遠(yuǎn)期價(jià)格曲線的推導(dǎo)，得到黃金1個(gè)月期的收益率曲線顯示，伴隨收益率的變動(dòng)，相對應(yīng)的其實(shí)是黃金近遠(yuǎn)月價(jià)格的升貼水幅度的變化(這也可以看做是黃金遠(yuǎn)期價(jià)格曲線斜率的變化)。

　　當(dāng)收益率上升，意味著遠(yuǎn)月價(jià)格對近月價(jià)格的升水在擴(kuò)大，現(xiàn)值存在被低估的可能，傾向于有上修的動(dòng)力。當(dāng)1個(gè)月期收益率接近0.50%及以上時(shí)，現(xiàn)值上修的概率可達(dá)86%。今年10月初貴金屬價(jià)格大跌，10月的黃金收益率已經(jīng)較9月顯著抬升，{zx1}的1月期收益率超過1%，這或許意味著短期已經(jīng)超賣，未來一個(gè)月有上修的可能。

　　3.ETF黃金和白銀持續(xù)流入顯示機(jī)構(gòu)看漲

　　盡管黃金和白銀價(jià)格近期表現(xiàn)疲軟，但黃金ETF和白銀ETF的流入量繼續(xù)增加。彭博報(bào)告稱，一年中黃金期貨最糟糕的一周實(shí)際上吸引了ETF流入，白銀ETF也在近10天佑3次大幅買入，他補(bǔ)充說，“可能需要大量的情緒轉(zhuǎn)變，并持續(xù)降低價(jià)格才可能使黃金持有量下降。

　　4.技術(shù)面金銀價(jià)格均守穩(wěn)200日均線

　　白銀價(jià)格在大跌后始終守穩(wěn)200日均線，從起初的17美元一路上漲至17.6美元，且200日均線呈現(xiàn)出持續(xù)上升態(tài)勢;而黃金價(jià)格在昨日大漲后亦收復(fù)了200日均線，并牢牢站穩(wěn)均線上方，顯示市場多頭仍有回歸至長期上漲均線200日均線上方的意圖。

　　綜合分析，整體走勢看金銀仍處在弱勢盤整的階段，目前由于缺乏新的消息刺激，銀價(jià)處于修復(fù)中持續(xù)震蕩整理。然其實(shí)中守穩(wěn)了關(guān)鍵技術(shù)支撐，且消息面并未出現(xiàn)大幅利空并持續(xù)的事件，后市貴金屬仍有進(jìn)一步反彈修復(fù)的可能性極高。實(shí)際操作中，建議跟隨市場，等待市場預(yù)期主動(dòng)修正，屆時(shí)低位布多的機(jī)會(huì)將再現(xiàn)。

　　文章來源：現(xiàn)貨白銀 http:///