據(jù)西瑪電維修機網(wǎng)（）資訊：新能源汽車驅(qū)動電機有望三季度實現(xiàn)批量供貨

   國內(nèi)短程低速電動車（時速60-70公里，續(xù)航150-180公里）市場發(fā)展迅猛，其中河北、山東、浙江地區(qū)均已成規(guī)?；N售。方正的新能源汽車驅(qū)動電機已經(jīng)在浙江地區(qū)的重點整車制造商處進行多次測試，{zg}時速接近90公里，20度坡可輕松通過，綜合測試指標(biāo)均達到整車企業(yè)要求，與此同時，公司在山東與河北的市場拓展也在進行中，在當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)品測試近期均將展開，我們樂觀估計三季度公司便可獲得國內(nèi)重點短程低速整車企業(yè)的批量訂單，并進行規(guī)模化生產(chǎn)，產(chǎn)品售價在7000-8000元/臺，毛利率超過32%。

　　公司第二大股東通聯(lián)創(chuàng)投的實際控制人萬向集團對方正新能源汽車驅(qū)動電機的批量采購再次被推遲，我們推測這可能是萬向自身對動力總成中電控部分的研發(fā)滯后造成的，另一種可能是萬向集團對市場的判斷趨于謹(jǐn)慎，從而采取暫時觀望的態(tài)度。我們預(yù)期，方正新能源汽車驅(qū)動電機的首次向萬向供貨將在2012年4季度，預(yù)計首批次供貨的數(shù)量降至1000-1500臺。

　　綜合毛利率穩(wěn)中有升

    近兩年，公司勞動用工成本不斷增加，此外，在全球經(jīng)濟復(fù)蘇趨緩的背景下國際貿(mào)易保護主義有所抬頭，下游服裝企業(yè)出口訂單增長困難，這些給公司內(nèi)部經(jīng)營與外部市場帶來較大壓力。但是，公司加強內(nèi)部管理控制成本致使2012年上半年綜合毛利率有望達到19%，較上年同期有所上升，且明顯高于行業(yè)平均水平。我們預(yù)計，隨著各類原材料價格的持續(xù)回落，公司2012年全年綜合毛利率水平將有較大幅度的提升，約2-4個百分點。

　　有望年內(nèi)實現(xiàn)方正產(chǎn)品的海外制造

    根據(jù)公司業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，公司以自有資金500萬美元，在越南投資設(shè)立一家全資子公司——越南方正有限責(zé)任公司，從事微特電機、縫紉機、伺服控制系統(tǒng)、汽車電機的制造與銷售。方正電機產(chǎn)品的主要客戶——兄弟、伸興等公司近兩年相繼在勞動力成本更加低廉的東南亞國家設(shè)廠。作為全球重要的縫紉機電機供應(yīng)商，方正電機有動力也有能力追隨下游客戶進行必要的區(qū)域性產(chǎn)業(yè)布局，將生產(chǎn)基地更貼近下游廠商制造基地不僅能夠大幅的降低運輸成本——牢牢拴住重點客戶，還能有效規(guī)避國內(nèi)日益提高是勞動力成本以及歐美等國家的貿(mào)易壁壘。

　　僅以降低勞動力成本為例，越南當(dāng)?shù)毓と斯べY水平在1000元人民幣/月左右，浙江麗水當(dāng)?shù)貫?000-3000元。根據(jù)我們的推算，方正越南工廠的廠房建設(shè)已經(jīng)進入后期裝修階段，如果從目前開始招工，我們預(yù)計，最快9-10月便可正式開工生產(chǎn)。

　　估值與投資評級

    我們預(yù)計，2012年1-6月，公司業(yè)績將下滑10%左右，主要是歐美等國經(jīng)濟復(fù)蘇趨緩，造成國內(nèi)下游服裝出口企業(yè)訂單下降，但自二季度公司主營產(chǎn)品高速電腦自動平縫機與縫紉機配套電機的訂單下滑趨穩(wěn)，加之短程低速車領(lǐng)域的突破，我們認為，公司業(yè)績?nèi)径扔型霈F(xiàn)拐點。全年每股收益約在0.44元左右，對應(yīng)動態(tài)市盈率約27倍?？紤]到公司新能源汽車驅(qū)動電機本年度有望實現(xiàn)批量供貨，以及傳統(tǒng)業(yè)務(wù)電腦高速平縫機的恢復(fù)性增長與汽車座椅搖窗電機銷量的持續(xù)增加，我們維持方正電機（002196）“買入”的投資評級。

　　風(fēng)險提示

    公司在未來幾年的高速成長中所面臨的風(fēng)險可能包括但不限于以下幾個方面：

　?。?）新能源汽車驅(qū)動電機項目的實施由于融資進程不順利而推遲；（2）浙江當(dāng)?shù)赜霉?、用電等成本的持續(xù)大幅上升；（3）汽車常規(guī)電機（以座椅電機為主）客戶的新平臺產(chǎn)品銷售不佳；（4）日本兄弟公司的電腦車產(chǎn)品外包增加其他合作伙伴，造成訂單分流；（5）歐美經(jīng)濟持續(xù)低迷造成的公司下游服裝出口行業(yè)的景氣度下滑。