第八章 中山市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)獲得投資情況

伴隨著移動(dòng)技術(shù)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算和社交應(yīng)用的快速發(fā)展，技術(shù)革命已進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)革命時(shí)代。互聯(lián)網(wǎng)降低了溝通和交易的成本，實(shí)現(xiàn)了信息、資源的充分共享，改變了企業(yè)的商業(yè)模式和運(yùn)營(yíng)方式，也對(duì)企業(yè)融資產(chǎn)生了深刻的影響。

在國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)第三次上市潮中，資本市場(chǎng)“中山軍團(tuán)”也加速擴(kuò)容。短短3年時(shí)間，中山有7家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市，4家企業(yè)發(fā)起定增募集16多億，利用資本杠桿給企業(yè)迅速補(bǔ)充“子彈”pj“錢(qián)荒”，并在技術(shù)更新?lián)Q代的浪潮中不斷通過(guò)并購(gòu)壯大自己的版圖。

中山已經(jīng)有近300家企業(yè)成功登陸資本市場(chǎng)，通過(guò)登陸新三板在資本市場(chǎng)快速獲取融資，使企業(yè)進(jìn)一步成長(zhǎng)。中山市金融局提供的一組數(shù)據(jù)顯示，2017年前登陸新三板市場(chǎng)的中山企業(yè)共有53家，這些掛牌企業(yè)在2016年全年共納稅4.91億元，同比增長(zhǎng)41.28%。

不過(guò)，中山互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)卻似乎不盡人意。結(jié)合2018年半年報(bào)信息來(lái)看，上半年中山互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)整體營(yíng)收規(guī)模略有下降，但盈利情況較上年同期有所好轉(zhuǎn)，全通教育以及能龍教育在今年上半年均扭虧為盈，但中山互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)整體凈利潤(rùn)較低。

截至2018年9月，中山市共有7家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)登陸了資本市場(chǎng)，包括K12在線(xiàn)教育公司全通教育、“翼校通”系列產(chǎn)品開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)商能龍教育、中山生活網(wǎng)開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)商威盛科技、“商務(wù)e云平臺(tái)”開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)商今科科技、智慧城市相關(guān)APP開(kāi)發(fā)商快車(chē)科技、“互聯(lián)網(wǎng)+教育”平臺(tái)及服務(wù)運(yùn)營(yíng)商峰杰股份、健康醫(yī)療軟件開(kāi)發(fā)及服務(wù)運(yùn)營(yíng)商中山愛(ài)科。

根據(jù)“wind”數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，7家互聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)在2018年上半年，除中山“明星企業(yè)”全通教育、“車(chē)壇新秀”快車(chē)科技的凈利潤(rùn)將有突破200萬(wàn)外，其余6家凈利潤(rùn)不足100萬(wàn)。其中，全通教育2018中報(bào)營(yíng)業(yè)總收入超2.97億元，凈利潤(rùn)為479.36萬(wàn)元；能龍教育2018年中報(bào)營(yíng)業(yè)總收入為4063.39萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為99萬(wàn)元；快車(chē)科技2018年中報(bào)營(yíng)業(yè)總收入為779.39萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為216.27萬(wàn)元；峰杰股份2018年中報(bào)營(yíng)業(yè)總收入為624.57萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為60.88萬(wàn)元。而盛威科技、今科科技、中山愛(ài)科3家企業(yè)在2018年的凈利潤(rùn)，均出現(xiàn)較大幅度的下滑。（詳見(jiàn)下表）。

（以上圖片根據(jù)“wind”數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析）

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是輕資產(chǎn)行業(yè)，注定這個(gè)行業(yè)里大部分企業(yè)從銀行等傳統(tǒng)渠道通過(guò)jd關(guān)系募集資金的難度比重資產(chǎn)行業(yè)困難，因此通過(guò)股權(quán)融資等方式比較適合，比如國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭BATD早期就吸引了大量知名投資機(jī)構(gòu)。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)募集資金的另一種方式就是登陸資本市場(chǎng)，通過(guò)資本市場(chǎng)多樣的融資途徑比如首次公開(kāi)發(fā)行、定增或者股權(quán)質(zhì)押等方式募集資金來(lái)解決企業(yè)發(fā)展中的資金瓶頸。目前，中山已經(jīng)有近300家企業(yè)成功登陸資本市場(chǎng)，直接融資額累計(jì)超過(guò)590億元。根據(jù)廣東高維研究院的統(tǒng)計(jì)，中山共有7家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)登陸了資本市場(chǎng)，近3年來(lái)共4家企業(yè)發(fā)起定增共募集16多億，是中山募集資金較多的一個(gè)行業(yè)。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)登陸資本市場(chǎng)主要是利用資本杠桿，在技術(shù)更新?lián)Q代的浪潮中不斷通過(guò)并購(gòu)壯大自己的版圖。能龍教育是中山{dy}批登陸資本市場(chǎng)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，經(jīng)過(guò)數(shù)年的洗禮，其資本市場(chǎng)的運(yùn)作相對(duì)成熟。據(jù)廣東高維研究院統(tǒng)計(jì)，能龍教育累計(jì)融資已達(dá)1.07億元，是中山融資能力“第二強(qiáng)”的上板企業(yè)。2017年1月，能龍教育宣布動(dòng)用1000萬(wàn)元的募集資金，設(shè)立全資子公司“廣東益課堂教育科技有限公司”已進(jìn)入在線(xiàn)教育領(lǐng)域，進(jìn)一步豐富公司在在線(xiàn)教育業(yè)務(wù)領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，提高企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

登陸資本市場(chǎng)后，越來(lái)越多中山企業(yè)成功“走出去”進(jìn)行海外并購(gòu)，引入全球前沿的創(chuàng)新技術(shù)，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)轉(zhuǎn)型。例如，全通教育向教育科技孵化器EME增資39.98萬(wàn)英鎊，獲得其7.48%普通股股權(quán)，從而對(duì)國(guó)際教育產(chǎn)業(yè)進(jìn)行技術(shù)整合和內(nèi)容調(diào)整。全通教育對(duì)國(guó)際教育產(chǎn)業(yè)的技術(shù)整合，是目前中山上市企業(yè)通過(guò)海外投資布局全球研發(fā)網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)與世界創(chuàng)新鏈結(jié)合的一個(gè)縮影。

越來(lái)越多的跡象表明，對(duì)初創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)行投資、輕松賺錢(qián)的時(shí)代已成為過(guò)去。在過(guò)去的一年間，雖然投資人在對(duì)部分互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)行投資時(shí)下調(diào)了它們的估值，但是當(dāng)他們?cè)趯?duì)中山互聯(lián)網(wǎng)公司實(shí)際進(jìn)行投資時(shí)，仍不斷提升著估值水平。許多互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)公司的高估值以及燒錢(qián)做法，開(kāi)始讓一些投資人望而卻步。

專(zhuān)注于對(duì)早期初創(chuàng)公司進(jìn)行投資的本土風(fēng)險(xiǎn)投資人表示，對(duì)那些剛開(kāi)始創(chuàng)業(yè)的企業(yè)家而

言，融資環(huán)境也已發(fā)生了變化。2015年伊始，管理62億美元資產(chǎn)的深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司曾考慮每月對(duì)大約20家發(fā)展初期的中國(guó)科技公司進(jìn)行投資。但是在中國(guó)證券市場(chǎng)出現(xiàn)大幅下滑之后，該公司的科技投資團(tuán)隊(duì)已終止進(jìn)行新投資。

該公司科技投資經(jīng)理曾表示，他的團(tuán)隊(duì)已從去年10月份重新恢復(fù)投資談判，但與去年上半年相比，他們?cè)诤炇鹜顿Y交易時(shí)變得更加謹(jǐn)慎。讓投資人對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)變得更加“謹(jǐn)慎”的原因，在廣東高維研究院教授李振球看來(lái)主要有三點(diǎn)：

一是在這個(gè)信息爆炸的時(shí)代，App Store里面幾百萬(wàn)個(gè)應(yīng)用，微信公眾號(hào)里面幾百萬(wàn)個(gè)帳戶(hù)，公眾號(hào)很多，創(chuàng)業(yè)者也很多，可以說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)的賽道擠滿(mǎn)了“選手”，初創(chuàng)型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)想要獲得投資人的“青睞”變得更難；

二是如今的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)已形成“馬太效應(yīng)”，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)最重要的“資產(chǎn)”就是他們的用戶(hù)量，而現(xiàn)在大部分用戶(hù)的注意力已經(jīng)被幾大互聯(lián)網(wǎng)巨頭長(zhǎng)期占據(jù)，想要打破目前的狀況突圍而出十分困難；

三是由于資本都是逐利的，投資“大咖”們對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不再采用“集郵”的思維去投資，因而這讓初創(chuàng)型互聯(lián)網(wǎng)公司在募集資金難度比起以前是更大。

2018年上半年，小米、愛(ài)奇藝、美團(tuán)、拼多多等多家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛申請(qǐng)上市，這是繼2000年代百度、騰訊、盛大、搜狐、網(wǎng)易等上市；2010年代阿里、京東等電商巨頭上市之后，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的第三次上市潮。落地中山，多家“互聯(lián)網(wǎng)+”企業(yè)也正謀劃上市。在2018年中山上市后備的近100家企業(yè)中，超過(guò)40%的企業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)有關(guān)。

導(dǎo)致這次上市潮的原因是目前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈，而資金環(huán)境卻不容樂(lè)觀，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛出現(xiàn)“錢(qián)荒”的現(xiàn)象，需要通過(guò)資本市場(chǎng)補(bǔ)充“子彈”。造成這種“錢(qián)荒”背后的原因，在李振球看來(lái)主要有三點(diǎn)：

一是源自于經(jīng)濟(jì)環(huán)境。由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境下行，項(xiàng)目退出愈加困難，有相當(dāng)部分投資機(jī)構(gòu)選擇保守的態(tài)度對(duì)待投資；另一部分投資機(jī)構(gòu)在資金流動(dòng)性下降的大環(huán)境下面臨募集困難，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)LP們的口袋也出現(xiàn)了“錢(qián)荒”的現(xiàn)象。

二是源自于項(xiàng)目本身。現(xiàn)在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)人口紅利已逐漸用盡，互聯(lián)網(wǎng)的用戶(hù)規(guī)模以達(dá)到峰值，以最近上市的“小米”為例，從其招股說(shuō)明書(shū)中可以看到其核心業(yè)務(wù)智能手機(jī)銷(xiāo)售的近三年復(fù)合增長(zhǎng)率僅有1.07%，目前已經(jīng)是和其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手去爭(zhēng)搶用戶(hù)而并非開(kāi)發(fā)市場(chǎng)，可以說(shuō)明市場(chǎng)已經(jīng)幾乎飽和。

三是源自于投資機(jī)構(gòu)。投資機(jī)構(gòu)在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的抱團(tuán)現(xiàn)象很?chē)?yán)重，某個(gè)領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)一旦拿到知名投資機(jī)構(gòu)背書(shū)，帶來(lái)的現(xiàn)象就是這個(gè)項(xiàng)目拿其他一二線(xiàn)投資機(jī)構(gòu)的錢(qián)就比較容易，從而導(dǎo)致其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的融資難度急劇增加，例如蔚來(lái)汽車(chē)，李斌幾乎拿到了大部分關(guān)注于互聯(lián)網(wǎng)汽車(chē)行業(yè)的投資。

站在時(shí)代風(fēng)口上，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)想借助資本市場(chǎng)快速騰飛，除了拓寬融資渠道pj“錢(qián)荒”難題外，其實(shí)更重要是要回歸到產(chǎn)品本身，做出富有體驗(yàn)的產(chǎn)品，讓用戶(hù)生命周期盡可能延長(zhǎng)，借用阿里的原則就是“客戶(hù){dy}、員工第二、股東第三”。具體對(duì)策有以下幾點(diǎn)：

企業(yè)提高創(chuàng)新意識(shí)，加大研發(fā)投入。作為高新技術(shù)企業(yè)，較高的自主研發(fā)活動(dòng)是持續(xù)提升互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要影響因素。研發(fā)投入較少，說(shuō)明企業(yè)的自主創(chuàng)新能力不簽，不利于企業(yè)在經(jīng)營(yíng)上的競(jìng)爭(zhēng)?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)要充分認(rèn)識(shí)到研發(fā)投資和技術(shù)創(chuàng)新是其主要的核心競(jìng)爭(zhēng)力，重視對(duì)高素質(zhì)人才的引進(jìn)與培養(yǎng)提高創(chuàng)新意識(shí)，加大研發(fā)投入。

優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)。高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)，對(duì)于處在初創(chuàng)期的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市公司而言便于決策，有著一定的作用。但這種高度集中的家族色差，隨著企業(yè)規(guī)模的逐漸擴(kuò)大，不利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。由于股權(quán)過(guò)于的集中，將會(huì)造成企業(yè)的內(nèi)部控制失效，大股東為了自身的利用進(jìn)行盈余管理，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)管理的混亂，會(huì)計(jì)盈余質(zhì)量也隨之下降。因此，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，淡化家族色差對(duì)提高中山市互聯(lián)網(wǎng)上市公司盈余質(zhì)量有著重要的意義。

建立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與防范機(jī)制。在企業(yè)的內(nèi)部控制體系里，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和防范是比較重要和關(guān)注的部分，企業(yè)在提高內(nèi)部控制質(zhì)量的過(guò)程中，需要增加風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和防范的概念，另外，還應(yīng)當(dāng)建立相應(yīng)的機(jī)制和規(guī)章制度予以加強(qiáng)。從內(nèi)部控制的角度來(lái)說(shuō)，建立和提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和防范機(jī)制，加強(qiáng)企業(yè)在盈余風(fēng)險(xiǎn)和盈余預(yù)測(cè)的能力，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展和提高，有著至關(guān)重要的作用。